美国另类投资系列一 — 私募债权 (Private Credit)概述

    作为美国奇怪的使充满引起经过的士兵的的股本,,但它真正的开展是从本世纪初开端的。。尤其在2008·09财政危险后来地。,作为次要的奇怪的资产使充满类别,私募股权婚约有。一方面,因著名的多德 Frank Act(多德) Frank 《巴塞尔拟定议定书》(巴塞尔) iii),绝大少数将存入银行专注于引渡事情。,提升中小伴侣杠杆融资(杠杆) 专款) 特别提出罪状融资(专业) 财政)。在另一方面,节约衰退后来地,节约恢复知觉了。,同时,中小伴侣必要专款和开展资产。。惟一剩下的,利息率一世纪一次的垂下,绝大少数使充满机构和我都在追求非引渡使充满。。因这些并发症的接合,士兵的婚约在危险后学到了史无前例的开展。。

    财政危险后,美国的专款需求产生了很大互换。。财政危险前,超越70% 专款是由引渡将存入银行给予的。,但在财政危险后来地,比率增加40%。声画同步,非将存入银行专款平衡由30%增多到60%。美国中型伴侣(中) market 公司是士兵的婚约的次要专款机构。。美国的中型伴侣是标志售的伴侣。。在美国,普通有二十万多家如此的伴侣。。美国中型伴侣的节约总量是,它是球面的第三大节约体。。美国中型伴侣的业绩优于整数演技。。从2007到2010,财政危险音长,美国中型伴侣仍墙角石了200万多个失业岗位。。

    望文生义,士兵的婚约是指非将存入银行债券股和吐艳债券股的融资参加战役。。士兵的婚约的使符合各种各样的。,可以导演融资(导演) 专款),它也可以经过银团专款(轧)融资。。士兵的婚约的进项普通是由风险决议的。。通常使习惯于下,士兵的债券股击穿将高于公开的市债券股。,但略在昏迷中士兵的的股本。。主要依据的年击穿在5%至10%经过。,隔层债或劣后级私募债的年化击穿在10%和15%经过,不舒服的士兵的婚约击穿可达20%。自然,不舒服的士兵的婚约的使充满风险亦高级的的。。

    I士兵的婚约的次要用途:

    在开展过程中,便宜货先进技术器材,详述销势在心行。中型伴侣对这些基金的准入无限。。到这程度,士兵的婚约需求为M给予了最佳效果融资迫降。。

    美国绝大少数大公司和大方的中型伴侣 公道)把持。私募股权基金经过专款收买这些公司。。私募股权基金普通经过将存入银行桥L收买大公司。,中型伴侣的收买通常必要经过PRIV来获得。。

    无论是士兵的或机构使充满者扣留的事情。,婚约重组是可能性的。。稍微婚约重组针对取消法令婚约本钱。,稍微报酬贴近的的扩张做了有战略意义的的预备。。士兵的婚约需求为婚约重组给予融资迫降。。

    中小型伴侣并购非常奇特的频繁。,联合体和收买必要大方的的资产。。私募债需求为收买给予了良好的融资迫降。。

    II.美国私募债的特点
     

    美国中型伴侣的节约总量是,伴侣等同超越20家。。侮辱美国中型伴侣的业绩优于T,但鉴于接管的推理,融资不顺利。。这将为使充满者给予良好的使充满时机和使苍老的使充满时机。。眼前,私募股权基金是私募股权使充满的次要使充满尽量使力,包孕黑石,凯里, Apollo 高胜到达基金使充满中型伴侣士兵的婚约,稍微这以前成上市。。

     

    对美国中型伴侣发给的很多的士兵的专款都是因为伦敦将存入银行同性随时可收回的贷款利息率,伦敦将存入银行同性随时可收回的贷款利息率 与美联储的窗口利息率成正使均衡。。到这程度,绝大少数士兵的婚约利息率都是漂的。,美联储的窗口利息率升起。少数使习惯于下,伦敦将存入银行同性随时可收回的贷款利息率 加4%和伦敦将存入银行同性随时可收回的贷款利息率 加 10% 经过。

     

    绝绝大少数我使充满在千位数许许多多到1雄鹿经过。,独一十亿的雄鹿的士兵的婚约基金补充做切片杠杆可以使充满不了独一。到这程度,使充满非常奇特的疏散。,增加做切片重叠的风险。。同时,使充满作文可以引起思索。,状似三明治的东西the poor 贫困者,基金可以思考提出罪状的分险来设计假设的的专款。而且,很多的专款都有厚度。。厚度包孕机具和器材。,应收账款账款,实在与贮存器业。

     

    中型伴侣私募股权进项有历史意义。一方面,中型伴侣的债券股学到无限。,在另一方面,中型士兵的婚约移动性在昏迷中将存入银行专款。因这两个推理,中型伴侣私募债的进项分摊比平行风险的公开的发行债券股的进项高出25%。

     
    III.美国私募债使充满使符合

    • 私募债使充满公司 Business Development Company

     

    私募股权使充满公司(BDC) 它是美国中庸眼界士兵的婚约的次要使充满使符合。。其作文类似地实在委托。。率先,这是一家公司。,其次,可以分为公开的发行和私募发行两产型。。BDC 1980美国国会山委托。。公开的发行 是的股本上市的公司,的股本需求中间的的股本市。特地BDC 这争论的股本上市的公司。。盛行BDC 它从士兵的疾病药物后的照顾调养开端。,数额跑到必然眼界后,整数上市。更著名的BDC 包孕戈德曼洗劫公司 (纽约用纸覆盖市所行为准则):GSBD),卡莱尔BDC (纳斯达克行为准则):CGBD),它这以前是黑石公司的KKR。 明智地使用FS BDC (纽约用纸覆盖市所行为准则):FSIC) 和 Ares BDC (纽约用纸覆盖市所行为准则):ARCC)。无论是公开的发行应该私募发行,它们都具有以下特点:

    - BDC 这是一家专注于美国中型私募股权使充满的公司。。简直90%的使充满是士兵的婚约。,有些会各种的松紧带。,主要依据可以使充满。,可替换债券股,作文性债券股和的股本。使均衡通常因为不寻常的的BDC。 风险耐力不寻常的。。

    - BDC 通常染指出售专款,以学到使充满时机。,有些是引导的。,某些人和模拟艺人肩并肩的。。不计出售,BDC也将详述其使充满迫降。,与公司营造导演使充满相干。。倘若是导演缺乏的。,通常风险较低。,赢得会高尚的。。

    倘若一家公司想变为BDC,率先,它必要RIC。 (表示) Investment 公司),其次它每年必要将 90%在上的的利润分理智的使充满人。这与实在委托非常奇特的批准。。BDC在的意思执意能让中小使充满者有可能性使充满他们在前鉴于钱小而无法使充满的引起。

    - 无论是公开的发行应该私募发行 他们可认为本人重行融资。,只因为专款的使均衡受到法度的笔直的限度局限。。在新近的2018预算案中,特朗普加入BDC 专款使均衡由100%提升到200%,这将增多BDC。 的利润最大限度的。眼前,BDC 分摊专款比率约为70%。。

    因它是的股本。,公开的发行的移动性非常奇特的好。私募基金 思考他们的不寻常的设计,某些人给予每月偿还的可能性性。,有些公司给予年度偿还的可能性性。。只因为偿还的总钱通常是无限的。。

     

    按期基金(区间) 基金) 这是独一新的使充满基金。。资产普通每天有空的。,烫发发行但不在意的用纸覆盖市所市。与吐艳式基金(吐艳式基金)比拟 基金),基金的等于不受的股本需求的效果。。与私募股权基金(私募)比拟 基金)高出发点使充满钱 (通常超越五百万金钱),在此音长,前段的资产数额较低。。与封闭式基金(封闭式基金)比拟 基金),音长基金能给予给使充满人高尚的的移动性。在此音长,基金容许回购。,但每年的回购额普通不能超越总社交活动的20%。倘若回购召唤超越发行完全的的20%,过剩将推误卯转年。。思考历史经历,绝大少数基金的年度回购普通少于5%。。公平的在08/09的财政危险中。,基面良好的基金回购不超越20%。

    • 专款誓言债券股(CLO)和其余的典型的债券股基金。(学分 基金)

     

    誓言依据债券股(誓言) Loan 任务) 它是资产用纸覆盖化家族的要紧组成做切片。。它依赖于使充满杠杆(杠杆) 专款)认为优先,而且停止资产用纸覆盖化。。中庸眼界士兵的婚约是住房誓言专款用纸覆盖化的要紧使充满目的。使充满通过作弊预先安排好坐果的进项引起的其余的基金也可以使充满于士兵的引起。。思考基金典型和使充满男朋友,这类基金在士兵的婚约中所占的使均衡也将有所不寻常的。。

    IV.美国私募债探察辨析

    • 探察一:Results Physiotherapy 婚约重组

     

    使被安排好于1996,Results Physiotherapy 这是独一物理学药物单元。,它在7个州有125个州。 深深地理疗联营商店。Sterling Partners,美国中型私募股权基金,2014,它收买了这家公司数十亿的雄鹿。。跟随事情的稳步开展,Results Physiotherapy 销价格庞大地提升了。。在2017年,Sterling Partners 决议坐果 Physiotherapy 的婚约停止重组。Apollo, 凯里和高盛染指了总共为亿金钱的重组。婚约重组后,Results Physiotherapy 总婚约从9000万升起到1亿雄鹿。,婚约重叠率已往8倍垂下。。这一时间也从三年增多到五年。。

     

    • 探察二:Studio Movie Grill 扩张融资

     

    指挥部设在德州达拉斯,Studio Movie Grill 这是独一系列影片。。它在十岁州有二十四的记号家用电器影。。这些影片都配有餐厅。,电视观众可以看这部影片。,同坐一张课桌的学生吃饭。Studio Movie Grill 突出在贴近的两年确立或使安全第七影片。。关于这一点,它必要筹集三千许许多多。。戈德曼洗劫与阿波罗 染指融资,给予专款。。 

     

    • 探察三:私募股权基金收买 First Watch Restaurants

     

    指挥部设在佛罗里达州,First Watch Restaurants 这是一家休闲联营商店。,它是第一名的。 Watch 然后 Egg and I 两大燃烧着的木头。First Watch 馆子在26个州有超越300家联营商店。。2016年,Advent International 这家系列馆子是经过杠杆收便宜货下的。。Advent International 它是球面的上最大的私募股权基金经过。,明智地使用超越420亿雄鹿。。便宜货价是1亿雄鹿。,融资做切片为1亿雄鹿。,分为引起级和平民级。。Apollo 战神 染指融资。

     
    VI.小结

    归纳起来,美国中型公司私募债作为独一使苍老的使充满引起这以前学到了机构和我使充满者的到处认可。仅以私募股权使充满公司(BDC)为例,公开的市的BDC 有40多个深深地。,有超越20亿雄鹿的资产。。通常使习惯于下,士兵的婚约的击穿高于将存入银行专款和公开的发债。。士兵的婚约通常有厚度。。公平的公司退婚。,士兵的婚约人的现实消融也在昏迷中公共婚约的现实消融。。因士兵的婚约通常是漂利息率。,使充满者也可以享用美联储加息产量的救济金。。到这程度,事出有因的信任,美国中型伴侣的士兵的婚约是最好的使充满方法经过。。

     
    作者
    Bill Li 李威假造
     
    李威假造扣留超越十五个人组成的橄榄球队年美国华尔街任务经历。他在纽约摩根斯坦利(摩根)任务。 斯坦利), 威尔斯法戈(威尔斯) 法戈 汇丰将存入银行(汇丰将存入银行)。

    李威假造一世纪一次的喜欢使充满明智地使用 (Investment),杠杆收买(杠杆) 买断), 出售专款(出售) 融资), 走近融资(走近) 融资), 信誉辨析(学分 辨析) 风险明智地使用(风险) 明智地使用)。实在使充满公司,实在委托基金与实在开发公司诈骗丰富多彩的的经历。服务业客户包孕黑石, KKR, Carlyle Group, Colony Capital,Simon Property Group and Annaly Capital。

    李威假造在美国乔治城大学校舍 (Georgetown 大学校舍) 学到工商明智地使用硕士学位 对外节约贸易大学校舍节约学学者,。读书于乔治城大学校舍,李威假造学到全额奖学金。李威假造是特许财政辨析师 (CFA),亦纽约财政辨析协会部件 (Member of New York Society of Security 辨析家)。
    使被安排好于2017,京原本钱 格林纳克斯 Capital Management, LLC) 是一家使充满商量公司,表示于纽约,USA.,单一的放射免疫辨析 号码牌。公司专注于向奇纳河和亚洲其它地面的使充满者及在美华人给予美国和其它地面资产明智地使用,资产分配,财政商量和奇怪的资产使充满引起和迫降。
    公司影响、扶助和警卫奇纳河本钱在美国的使充满, 它变成扶助奇纳河和亚洲其余的地面的使充满者。, 找寻纯朴的优良的使充满合作伙伴及使充满提出罪状。该公司在美国的合作伙伴包孕次要使充满机构。, 对冲基金, 私募股权基金与使充满将存入银行。

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